本文摘要：对通胀的忧虑和挂钩市场需求将推升金价下行。

对通胀的忧虑和挂钩市场需求将推升金价下行。黄金价格仅次于影响因素来自挂钩和实际利率上升，2016年金价下跌的时间节点与挂钩情绪高度重合（1月份市场对日本市场的忧虑、6月对英国干欧、11月美国议会选举以及12月美联储加息），都体现了在风险激化的市场中黄金受到市场偏爱。　　MF预测，2016-2017年全球GDP实际增长速度将由3.08%下降至3.44%；而通胀指标CPI将由2.90%新的下降至3.28%。

　　从目前利率关系看，我们辨别，市场对美联储倒数加息的预期很充份，市场利率在2017年上半年持续上升的空间受限，而预示着通胀水平的下降，市场实际利率水平将不转变持续上升的趋势。而下半年的忧虑将不会来自实体经济衰退情况，假设下半年全球经济增长速度上升，将引起金融市场风险偏爱上升，黄金将沦为配备的最佳标的。　　2017年黄金总体供应增长速度下降。

据预测，2016年第三季度黄金供应为1153吨，同比下跌1.3%，但由于勘探开支大幅度削减勘探活动停工矿产金产量历史首现暴跌，后期黄金供应面对大幅度紧缺的风险。　　矿产金方面，三季度总体产量822吨，同比上升2.1%，这部分降幅主要是印尼14吨的产量增加，矿山品位的减少以及勘探开支的缩减将使2017年的矿产金产量更进一步下降；废料黄金2016年三季度336吨，同比大幅提高20.3%，明年金价焦点的更进一步下沉不利于废料黄金的供应。

　　实物市场需求下降，但投资市场需求将持续上升。据预测，2016年四季度及2017年全球实物黄金市场需求将更进一步下降，但幅度放缓，同比降幅保持在30%左右。2016年第三季度总体市场需求为767吨，同比上升30.1%，，季节性因素对于市场需求的提高并不显著，但投资市场需求或将替代珠宝消费（特别是在在中国）或将沦为夹住黄金市场需求的新引擎。

　　分项目来看，第三季度全球珠宝消费375吨，同比上升28.2%，其中印度上升41%，中国上升27%，但四季度节日因素印度珠宝销售优于预期，零售库存上升，11月进口同比增加10%超过今年以来的最高值，预计四季度以及2017年一季度珠宝消费数据未来将会提高；2016年第三季度黄金零售投资211吨，同比下降29.4%，其中欧洲同比大幅度上升36%，印度同比上升60%，而中国因本币升值自由选择黄金资产保值同比大幅提高11%，黄金溢价超过三年以来的最低水平，进口同比大幅提高，预计2017年投资市场需求优于预期。　　据预测，2017年上半年黄金价格最低位未来将会突破1500美元/盎司，下半年经济运行不存在不确定性，各国政局新一代有可能带给一定的政治风险，黄金依旧是对冲风险的最差标的。2016年金价均值为1270美元/盎司，2017-2019年均值将分别为1420/1500/1575美元/盎司。

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